DCF 模型

在 Excel 中构建机构级质量的 DCF（现金流折现）估值模型——包括收入预测、自由现金流（FCF）构建、加权平均资本成本（WACC）、终值、悲观/基准/乐观情景以及 5x5 敏感性表。与 excel-author 技能配合使用。用于内在价值股票分析。

技能元数据


来源	可选 — 使用 `hermes skills install official/finance/dcf-model` 安装
路径	`optional-skills/finance/dcf-model`
版本	`1.0.0`
作者	Anthropic（由 Nous Research 改编）
许可证	Apache-2.0
平台	linux, macos, windows
标签	`finance`, `valuation`, `dcf`, `excel`, `openpyxl`, `modeling`, `investment-banking`
相关技能	`excel-author`, `pptx-author`, `comps-analysis`, `lbo-model`, `3-statement-model`

参考：完整 SKILL.md

信息

以下是 Hermes 在触发此技能时加载的完整技能定义。这是技能激活时代理所看到的指令。

环境

此技能假设使用 无头模式 openpyxl —— 您将在磁盘上生成一个 .xlsx 文件。遵循 excel-author 技能关于单元格着色、公式、命名范围和敏感性表的约定。交付前重新计算：python /path/to/excel-author/scripts/recalc.py ./out/model.xlsx。

DCF 模型构建器

概述

此技能遵循投资银行标准，创建用于股票估值的机构级质量 DCF 模型。每次分析都会生成一个详细的 Excel 模型（DCF 工作表底部包含敏感性分析）。

工具

默认使用用户提供的所有信息以及可用于数据源的 MCP 服务器。

关键约束 - 请先阅读这些内容

这些约束适用于所有 DCF 模型构建过程。开始前请审阅：

公式优于硬编码（不可协商）：

每个预测、利润率、折现因子、现值 (PV) 和敏感性单元格必须是活动的 Excel 公式——绝不能是将 Python 中计算的值作为数字写入
使用 openpyxl 时：ws["D20"] = "=D19*(1+$B$8)" 是正确的；ws["D20"] = calculated_revenue 是错误的
唯一允许的硬编码数字是：(1) 原始历史输入数据，(2) 假设驱动因素（增长率、WACC 输入、终值增长率 g），(3) 当前市场数据（股价、债务余额）
如果您发现自己在 Python 中计算某物并写入结果—— 停止。当用户更改假设时，模型必须能够灵活调整。

逐步与用户验证（不要端到端构建）：

数据检索后 → 向用户展示原始输入块（收入、利润率、股份数、净债务）并在进行预测前确认
收入预测后 → 展示预测的收入顶线和增长率，在构建利润率明细前确认
FCF 构建后 → 展示完整的 FCF 时间表，在计算 WACC 前确认逻辑
WACC 后 → 展示计算过程和输入，在折现前确认
终值 + 现值后 → 展示股权价值桥接（企业价值 EV → 股权价值 → 每股价值），在敏感性表前确认
在每个阶段捕捉错误——如果在构建敏感性表后发现错误的利润率假设，意味着需要重建下游所有内容

敏感性表：

使用奇数行和列（标准：5×5，有时 7×7）——这保证有一个真正的中心单元格
中心单元格 = 基准情景。 构建轴值，使中间行标题和中间列标题完全等于模型的实际假设（例如，如果基准 WACC = 9.0%，则中间行为 9.0%；如果终值增长率 g = 3.0%，则中间列为 3.0%）。因此，中心单元格的输出必须等于模型的实际隐含股价——这是验证表格构建正确的健全性检查。
高亮显示中心单元格，使用中蓝色填充 (#BDD7EE) + 粗体字体，以便立即识别哪个单元格是基准情景。
用完整的 DCF 重计算公式填充所有单元格（通常 3 个表 × 25 个单元格 = 75 个）
使用 openpyxl 循环以编程方式写入公式
无占位符文本，无线性近似，无需要的手动步骤
每个单元格必须针对该假设组合重新计算完整的 DCF

单元格批注：

在创建每个硬编码值时添加单元格批注
格式：“来源：[系统/文档], [日期], [参考], [URL 如果适用]”
每个蓝色输入在移至下一部分之前必须有批注
不要推迟到最后或写“TODO: 添加来源”

模型布局规划：

在写入任何公式之前定义所有部分的行位置
首先写入所有标题和标签
其次写入所有部分分隔符和空行
然后使用锁定的行位置写入公式
创建后立即测试公式

公式重算：

交付前运行 python recalc.py model.xlsx 30
修复所有错误，直到状态为“success”
要求零公式错误（#REF!、#DIV/0!、#VALUE! 等）

情景模块：

为悲观/基准/乐观情况创建独立的模块
在每个模块内，横向展示各预测年份的假设
使用 IF 公式：=IF($B$6=1,[Bear cell],IF($B$6=2,[Base cell],[Bull cell]))
验证公式是否引用了正确的情景模块单元格

DCF 流程工作流

第 1 步：数据检索与验证

从 MCP 服务器、用户提供的数据和网络获取数据。

数据源优先级：

MCP 服务器（如果已配置）- 来自 Daloopa 等提供商的结构化财务数据
用户提供的数据 - 来自其研究的历史财务数据
网络搜索/抓取 - 必要时获取当前价格、Beta 值、债务和现金

验证清单：

验证净债务与净现金（对估值至关重要）
确认稀释后流通股数（检查最近的回购/增发）
验证历史利润率是否与商业模式一致
将收入增长率与行业基准进行交叉核对
验证税率是否合理（通常为 21-28%）

第 2 步：历史分析（3-5 年）

分析并记录：

收入增长趋势：计算复合年均增长率 (CAGR)，识别驱动因素
利润率演变：追踪毛利率、EBIT 利润率、自由现金流 (FCF) 利润率
资本密集度：折旧与摊销 (D&A) 和资本支出 (CapEx) 占收入的百分比
营运资本效率：净营运资本 (NWC) 变化占收入增长的百分比
回报指标：投入资本回报率 (ROIC)、净资产收益率 (ROE) 趋势

创建显示以下内容的汇总表：

Historical Metrics (LTM):
Revenue: $X million
Revenue growth: X% CAGR
Gross margin: X%
EBIT margin: X%
D&A % of revenue: X%
CapEx % of revenue: X%
FCF margin: X%

第 3 步：构建收入预测

方法论：

从最新的实际收入开始（最近十二个月 LTM 或最近一个财年）
为每个预测年份应用增长率
同时显示美元金额和计算出的增长百分比

增长率框架：

第 1-2 年：较高的增长率，反映近期可见性
第 3-4 年：逐渐缓和至行业平均水平
第 5 年及以后：接近永续增长率

公式结构：

收入(第 N 年) = 收入(第 N-1 年) × (1 + 增长率)
增长%(第 N 年) = 收入(第 N 年) / 收入(第 N-1 年) - 1

三种情景方法：

Bear Case: Conservative growth (e.g., 8-12%)
Base Case: Most likely scenario (e.g., 12-16%)
Bull Case: Optimistic growth (e.g., 16-20%)

第 4 步：运营费用建模

固定/可变成本分析：

运营费用应模拟现实的经营杠杆：

销售与营销 (S&M)：通常占收入的 15-40%，具体取决于商业模式
研发 (R&D)：科技公司通常占 10-30%
一般及行政 (G&A)：通常占收入的 8-15%，随着公司规模扩大显示出杠杆效应

关键原则：

所有百分比均基于收入，而非毛利
模拟经营杠杆：随着收入规模扩大，百分比应下降
为 S&M、R&D、G&A 保持单独的明细项目
计算 EBIT = 毛利 - 总运营费用

利润率扩张框架：

Current State → Target State (Year 5)
Gross Margin: X% → Y% (justify based on scale, efficiency)
EBIT Margin: X% → Y% (result of revenue growth + opex leverage)

第 5 步：自由现金流计算

按正确顺序构建 FCF：

EBIT
(-) Taxes (EBIT × Tax Rate)
= NOPAT (Net Operating Profit After Tax)
(+) D&A (non-cash expense, % of revenue)
(-) CapEx (% of revenue, typically 4-8%)
(-) Δ NWC (change in working capital)
= Unlevered Free Cash Flow

营运资本建模：

计算为收入变化量（delta revenue）的百分比
典型范围：收入变化量的 -2% 到 +2%
负数 = 现金来源（营运资本释放）
正数 = 现金使用（营运资本积累）

维护性资本支出与增长性资本支出：

维护性资本支出：维持当前运营（约占收入的 2-3%）
增长性资本支出：支持扩张（额外占收入的 2-5%）
总资本支出应与公司的增长战略保持一致

第 6 步：资本成本 (WACC) 研究

用于股权成本的 CAPM 方法论：

Cost of Equity = Risk-Free Rate + Beta × Equity Risk Premium

Where:
- Risk-Free Rate = Current 10-Year Treasury Yield
- Beta = 5-year monthly stock beta vs market index
- Equity Risk Premium = 5.0-6.0% (market standard)

债务成本计算：

After-Tax Cost of Debt = Pre-Tax Cost of Debt × (1 - Tax Rate)

Determine Pre-Tax Cost of Debt from:
- Credit rating (if available)
- Current yield on company bonds
- Interest expense / Total Debt from financials

资本结构权重：

Market Value Equity = Current Stock Price × Shares Outstanding
Net Debt = Total Debt - Cash & Equivalents
Enterprise Value = Market Cap + Net Debt

Equity Weight = Market Cap / Enterprise Value
Debt Weight = Net Debt / Enterprise Value

WACC = (Cost of Equity × Equity Weight) + (After-Tax Cost of Debt × Debt Weight)

特殊情况：

净现金头寸：如果现金 > 债务，净债务为负数
- 债务权重可能为负
- WACC 计算相应调整
无债务：WACC = 股权成本

典型 WACC 范围：

大盘股、稳定型：7-9%
成长型公司：9-12%
高增长/高风险：12-15%

第 7 步：应用折现率（5-10 年预测）

年中惯例：

假设现金流发生在年中
折现期：0.5, 1.5, 2.5, 3.5, 4.5 等
折现因子 = 1 / (1 + WACC)^期数

现值计算：

For each projection year:
PV of FCF = Unlevered FCF × Discount Factor

Example (Year 1):
FCF = $1,000
WACC = 10%
Period = 0.5
Discount Factor = 1 / (1.10)^0.5 = 0.9535
PV = $1,000 × 0.9535 = $954

预测期选择：

5 年：大多数分析的标准
7-10 年：具有更长增长跑道的高增长公司
3 年：成熟、稳定的企业

第 8 步：终值计算

永续增长法（首选）：

Terminal FCF = Final Year FCF × (1 + Terminal Growth Rate)
Terminal Value = Terminal FCF / (WACC - Terminal Growth Rate)

Critical Constraint: Terminal Growth < WACC (otherwise infinite value)

永续增长率选择：

保守：2.0-2.5%（GDP 增长率）
中性：2.5-3.5%
激进：3.5-5.0%（仅适用于市场领导者）

不要超过：无风险利率或长期 GDP 增长率

退出倍数法（替代方案）：

Terminal Value = Final Year EBITDA × Exit Multiple

Where Exit Multiple comes from:
- Industry comparable trading multiples
- Precedent transaction multiples
- Typical range: 8-15x EBITDA

终值的现值：

PV of Terminal Value = Terminal Value / (1 + WACC)^Final Period

Where Final Period accounts for timing:
5-year model with mid-year convention: Period = 4.5

终值合理性检查：

应占企业价值的 50-70%
如果 >75%，模型可能过度依赖终值假设
如果 <40%，检查终值假设是否过于保守

第 9 步：企业价值到股权价值的桥梁

估值摘要结构：

(+) Sum of PV of Projected FCFs = $X million
(+) PV of Terminal Value = $Y million
= Enterprise Value = $Z million

(-) Net Debt [or + Net Cash if negative] = $A million
= Equity Value = $B million

÷ Diluted Shares Outstanding = C million shares
= Implied Price per Share = $XX.XX

Current Stock Price = $YY.YY
Implied Return = (Implied Price / Current Price) - 1 = XX%

关键调整项：

净债务 = 总债务 - 现金及等价物
- 如果为正数：从企业价值（EV）中减去（降低股权价值）
- 如果为负数（净现金）：加到企业价值（EV）中（增加股权价值）
使用稀释后股数：包括期权、限制性股票单位（RSU）、可转换证券
其他调整项（如适用）：
- 少数股东权益
- 养老金负债
- 经营租赁义务

估值输出格式：

Valuation Component,Amount ($M)
PV Explicit FCFs,X.X
PV Terminal Value,Y.Y
Enterprise Value,Z.Z
(-) Net Debt,A.A
Equity Value,B.B
,,
Shares Outstanding (M),C.C
Implied Price per Share,$XX.XX
Current Share Price,$YY.YY
Implied Upside/(Downside),+XX%

第 10 步：敏感性分析

在 DCF 工作表的底部构建三个敏感性表，展示估值如何随不同假设变化：

WACC 与终值增长率 - 显示企业价值对折现率和永续增长率的敏感性
收入增长率与 EBIT 利润率 - 显示顶层收入增长和经营杠杆的影响
Beta 系数与无风险利率 - 显示对股权成本组成部分的敏感性

实施方法：这些是简单的二维网格（不是 Excel 的“数据表”功能），每个单元格中包含公式。每个单元格必须包含针对该特定假设组合的完整 DCF 重新计算。有关使用 openpyxl 以编程方式填充所有 75 个单元格的详细要求，请参阅关键约束部分。

<correct_patterns>

本节包含构建 DCF 模型时应遵循的所有正确模式。

情景块选择模式 - 请遵循此方法

假设按情景分别组织在不同的块中：

关键结构 - 每个节标题占三行：

BEAR CASE ASSUMPTIONS (section header, merge cells across)
Assumption,FY1,FY2,FY3,FY4,FY5
Revenue Growth (%),12%,10%,9%,8%,7%
EBIT Margin (%),45%,44%,43%,42%,41%

BASE CASE ASSUMPTIONS (section header, merge cells across)
Assumption,FY1,FY2,FY3,FY4,FY5
Revenue Growth (%),16%,14%,12%,10%,9%
EBIT Margin (%),48%,49%,50%,51%,52%

BULL CASE ASSUMPTIONS (section header, merge cells across)
Assumption,FY1,FY2,FY3,FY4,FY5
Revenue Growth (%),20%,18%,15%,13%,11%
EBIT Margin (%),50%,51%,52%,53%,54%

每个情景块必须有一个列标题行，在节标题下方立即显示预测年份（FY2025E、FY2026E 等）。如果没有此行，用户无法判断哪个假设值对应哪一年。

如何引用假设 - 创建合并列：

案例选择器单元格（例如 B6）包含 1=悲观、2=基准或 3=乐观
创建一个合并列，使用 INDEX 或 OFFSET 公式从正确的情景块中提取数据
预测公式引用合并列（干净的单元格引用）
每个情景块包含跨越预测年份的全套 DCF 假设

推荐的合并列模式（使用 INDEX）： =INDEX(B10:D10, 1, $B$6)

不要使用这种 - 分散在各处的 IF 语句： =IF($B$6=1,[悲观块单元格],IF($B$6=2,[基准块单元格],[乐观块单元格]))

合并列方法集中了逻辑，使模型更易于审计。

正确的收入预测模式

创建带有 INDEX 公式的合并列，然后在预测中引用它：

步骤 1 - FY1 增长率的合并列： =INDEX([悲观 FY1 增长率]:[乐观 FY1 增长率], 1, $B$6)

步骤 2 - 收入预测引用合并列： 第 1 年收入: =D29*(1+$E$10)

其中：

D29 = 上一年收入
$E$10 = FY1 增长率的合并列单元格（包含 INDEX 公式）
$B$6 = 案例选择器（1=悲观，2=基准，3=乐观）

这种方法比在每个预测公式中嵌入 IF 语句更简洁，并且更容易审计正在使用的情景假设。

正确的 FCF 公式模式

使用带有 INDEX 公式的合并列，然后在 FCF 计算中引用它们：

合并列方法：

Item,Formula,Reference
D&A,=E29*$E$21,$E$21 = consolidation column for D&A %
CapEx,=E29*$E$22,$E$22 = consolidation column for CapEx %
Δ NWC,=(E29-D29)*$E$23,$E$23 = consolidation column for NWC %
Unlevered FCF,=E57+E58-E60-E62,E57=NOPAT E58=D&A E60=CapEx E62=Δ NWC

每个合并列单元格都包含一个 INDEX 公式，根据案例选择器从相应的情景块中提取数据。这保持了预测公式的简洁性和可审计性。

在编写公式之前，确认情景块的行位置并设置合并列。

正确的单元格注释格式

每个硬编码值都需要遵循此格式：

"来源: [系统/文档], [日期], [参考], [URL 如适用]"

示例：

Item,Source Comment
Stock price,Source: Market data script 2025-10-12 Close price
Shares outstanding,Source: 10-K FY2024 Page 45 Note 12
Historical revenue,Source: 10-K FY2024 Page 32 Consolidated Statements
Beta,Source: Market data script 2025-10-12 5-year monthly beta
Consensus estimates,Source: Management guidance Q3 2024 earnings call

正确的假设表结构

关键：每个情景块需要三个结构元素：

节标题行（合并单元格）：例如，“悲观情景假设”
列标题行显示年份 - 这是必需的，请勿跳过
数据行包含假设值

结构：

BEAR CASE ASSUMPTIONS (section header - merge across columns A:G)
Assumption,FY1,FY2,FY3,FY4,FY5
Revenue Growth (%),X%,X%,X%,X%,X%
EBIT Margin (%),X%,X%,X%,X%,X%
Terminal Growth,X%,,,,
WACC,X%,,,,

BASE CASE ASSUMPTIONS (section header - merge across columns A:G)
Assumption,FY1,FY2,FY3,FY4,FY5
Revenue Growth (%),X%,X%,X%,X%,X%
EBIT Margin (%),X%,X%,X%,X%,X%
Terminal Growth,X%,,,,
WACC,X%,,,,

BULL CASE ASSUMPTIONS (section header - merge across columns A:G)
Assumption,FY1,FY2,FY3,FY4,FY5
Revenue Growth (%),X%,X%,X%,X%,X%
EBIT Margin (%),X%,X%,X%,X%,X%
Terminal Growth,X%,,,,
WACC,X%,,,,

如果没有显示预测年份（FY2025E、FY2026E 等）的列标题行，用户无法判断哪个假设值对应哪一年。此行是强制性的。

然后创建一个合并列（通常是右侧的下一列），该列使用 INDEX 公式根据案例选择器从选定的情景块中提取数据。您的预测公式应引用此合并列。

正确的行规划流程

1. 首先编写所有标题和标签：

Row,Content
1,[Company Name] DCF Model
2,Ticker | Date | Year End
4,Case Selector
7,KEY ASSUMPTIONS
26,Assumption headers
27-31,Growth assumptions
...,...

2. 编写所有分隔符和空行

3. 然后使用锁定的行位置编写公式

4. 创建后立即测试公式

将其视为建筑施工：

好做法：先浇筑地基，再砌墙（结构稳定）
坏做法：先砌墙，再浇筑地基（墙体倒塌）

Excel 版本：

好做法：先添加标题，再编写公式（公式稳定）
坏做法：先编写公式，再添加标题（公式出错）

正确的敏感性表格实现

重要提示：这些不是 Excel 的“数据表”（Data Table）功能。这些是简单的网格，你需要使用 openpyxl 编写常规公式。是的，这意味着总共约有 75 个公式（3 个表格 × 每个表格 25 个单元格），但这很简单且是必须的。

以编程方式使用公式填充：

每个敏感性表格必须完全填充公式，以便针对每种假设组合重新计算隐含股价。不要使用 Excel 的数据表功能（它需要人工干预，无法通过 openpyxl 自动化）。

实施方法 - 具体示例：

表格结构 — 5×5 网格（奇数维度，基准情况居中）：

如果模型的基准 WACC = 9.0% 且基准永续增长率 = 3.0%，则围绕这些值对称构建坐标轴：

WACC vs Terminal Growth,  2.0%,  2.5%,  3.0%,  3.5%,  4.0%
              8.0%,       [fml], [fml], [fml], [fml], [fml]
              8.5%,       [fml], [fml], [fml], [fml], [fml]
              9.0%,       [fml], [fml], [★  ], [fml], [fml]   ← middle row = base WACC
              9.5%,       [fml], [fml], [fml], [fml], [fml]
             10.0%,       [fml], [fml], [fml], [fml], [fml]
                                   ↑
                          middle col = base terminal g

★ = 中心单元格。 其公式输出必须等于模型的实际隐含股价（来自估值摘要）。对此单元格应用中蓝色填充（#BDD7EE）和粗体字体，以便在视觉上锚定基准情况。

坐标轴值规则： axis_values = [base - 2*step, base - step, base, base + step, base + 2*step] — 围绕基准对称，奇数计数保证存在中心。

公式模式 - 单元格 B88（WACC=8.0%，永续增长率=2.0%）：

B88 中的公式应使用以下参数重新计算隐含价格：

来自行标题的 WACC：$A88 (8.0%)
来自列标题的永续增长率：B$87 (2.0%)

推荐方法： 引用主 DCF 计算，但替换这些值。

示例公式结构： =([使用 $A88 作为折现率的自由现金流现值总和] + [使用 B$87 作为增长率和 $A88 作为 WACC 的终值] - [净债务]) / [股数]

关键 - 为 5x5 网格中的每个单元格编写公式（每个表格 25 个单元格，共 75 个单元格）。 使用 openpyxl 在循环中以编程方式写入这些公式。不要跳过此步骤或保留占位符文本。

Python 实现模式：

# Pseudocode for populating sensitivity table
for row_idx, wacc_value in enumerate(wacc_range):
    for col_idx, term_growth_value in enumerate(term_growth_range):
        # Build formula that uses wacc_value and term_growth_value
        formula = f"=<DCF recalc using {wacc_value} and {term_growth_value}>"
        ws.cell(row=start_row+row_idx, column=start_col+col_idx).value = formula

敏感性表格必须在打开模型时立即生效，无需用户执行任何手动步骤。

</correct_patterns>

<common_mistakes>

本节包含构建 DCF 模型时要避免的所有错误模式。

错误：简化的敏感性表格近似值或占位符文本

不要使用线性近似：

// WRONG - Linear approximation
B97: =B88*(1+(0.096-0.116))    // Assumes linear relationship

// WRONG - Division shortcut
B105: =B88/(1+(E48-0.07))      // Doesn't recalculate full DCF

不要保留占位符文本：

// WRONG - Placeholder note
"Note: Use Excel Data Table feature (Data → What-If Analysis → Data Table) to populate sensitivity tables."

// WRONG - Empty cells
[leaving cells blank because "this is complex"]

不要混淆术语：

❌ “敏感性表格需要 Excel 的数据表功能”（不 - 那是我们无法使用的特定 Excel 工具）
✅ “敏感性表格是每个单元格中都包含公式的简单网格”（是 - 这就是我们要构建的内容）

为什么这些捷径是错误的：

线性近似公式实际上并没有重新计算 DCF - 它们只是应用简单的数学调整
关系并非线性的，因此结果将不准确
占位符文本需要用户手动干预
交付时模型无法立即使用
不专业，未达到客户交付标准
空单元格 = 未完成的交付物

要拒绝的常见合理化借口： “编写 75+ 个公式感觉很复杂，所以我会留个笔记让用户手动完成。”

现实情况： 当你在 Python 中使用 openpyxl 循环时，编写 75 个公式非常简单。每个公式都遵循相同的模式 - 只需替换行/列值。这是交付物中必需的一部分。

正确做法： 用针对该特定假设组合重新计算完整 DCF 的公式填充每个敏感性单元格

错误：缺少单元格注释

不要这样做：

创建所有硬编码输入时不加注释
认为“我稍后再添加”
编写“TODO: 添加来源”
留下没有文档说明的蓝色输入单元格

为什么这是错误的：

无法验证数据来源
不符合 xlsx 技能要求
未达到审计准备状态
浪费后期修复的时间

正确做法： 在创建每个硬编码值时添加单元格注释

错误：公式行引用偏移

症状： FCF 部分引用了错误的假设行： 折旧与摊销: =E29*$E$34 // 应该是 $E$21，但引用了错误的行 资本支出: =E29*$E$41 // 应该是 $E$22，但行偏移了

发生原因：

先编写公式
然后插入标题
所有行引用发生偏移
现在公式指向错误的单元格 → #REF! 错误

正确做法： 先锁定行布局，然后编写公式

错误：跨情景的每个假设仅占单行

不要这样构建假设：

Assumption,Bear,Base,Bull
Revenue Growth FY1,10%,13%,16%
Revenue Growth FY2,9%,12%,15%

这种垂直布局使得难以查看每个情景中跨年份的进展。

为什么这是错误的：

难以查看每个情景中假设随年份的变化
难以在整个预测期内比较不同情景的假设
审查情景逻辑时直观性较差

正确做法：

为每个情景（悲观、基准、乐观）创建单独的块
在每个块内，水平展示跨越预测年份的假设
这使得每个情景的假设作为一个 cohesive 集合更易于审查

错误：无边框

不要交付没有边框的模型：

无章节划分
所有单元格混在一起
难以阅读且不专业

为什么这是错误的：

未达到客户交付标准
难以导航
看起来不专业

正确做法： 在所有主要章节周围添加边框

错误：字体颜色错误或无字体颜色区分

不要这样做：

所有文本均为黑色
仅使用填充颜色（无字体颜色变化）
混淆哪些单元格是蓝色，哪些是黑色

为什么这是错误的：

无法区分输入值和公式
审计变得不可能
违反 xlsx 技能要求

正确做法： 所有硬编码输入使用蓝色文本，所有公式使用黑色文本，工作表链接使用绿色

错误：基于毛利的运营费用

不要这样做： S&M: =E33*0.15 // E33 = 毛利（错误）

为什么这是错误的：

运营费用应随收入缩放，而非毛利
产生不现实的利润率 progression
不符合企业的实际运营方式

正确做法： S&M: =E29*0.15 // E29 = 收入（正确）

前 5 大错误总结

公式行引用偏移 → 在编写公式之前定义所有行位置
缺少单元格注释 → 在创建单元格时添加注释，而不是最后才加
简化的敏感性表格 → 用完整的 DCF 重算公式填充所有单元格，而非近似值
情景块引用错误 → 确保 IF 公式从正确的悲观/基准/乐观块中提取数据
无边框 → 添加专业的章节边框，以达到客户交付标准的外观

此外，请注意以下错误：

WACC 计算错误

在资本结构中混合账面价值和市场价值
错误地使用权益贝塔而非资产贝塔/去杠杆贝塔
对债务成本应用错误的税率
无风险利率不正确（必须使用当前的 10 年期国债收益率）
未能根据净债务与净现金头寸进行调整

增长假设缺陷

永续增长率 > WACC（导致无限价值）
预测增长率与历史表现不一致
忽视行业增长限制
收入增长与单位经济效益不符
利润率扩张缺乏运营依据

终值错误

使用错误的增长方法（永续增长法 vs 退出倍数法）
终值 > 企业价值的 80%（表明过度依赖）
终值利润率与稳态假设不一致
终值的折现期错误

现金流预测错误

运营费用基于毛利而非收入
折旧与摊销/资本支出百分比与商业模式不符
营运资本变动计算不当
各年间税率不一致
NOPAT（税后净营业利润）计算错误

这些是最常见的错误。在开始构建任何 DCF 模型之前，请重新阅读本节。

</common_mistakes>

Excel 文件创建

此技能使用 xlsx 技能进行所有电子表格操作。 xlsx 技能提供：

标准化的公式构建规则
数字格式约定
通过 recalc.py 脚本自动重算公式
全面的错误检查和验证

此技能创建的所有 Excel 文件必须遵循 xlsx 技能要求，包括零公式错误和 proper 重算。

质量评分标准

每个 DCF 模型必须最大化以下方面：

基于历史表现的现实收入和利润率假设
使用适当 CAPM 方法的资本成本计算
显示估值范围的全面敏感性分析
有支持理由的清晰终值计算
支持情景分析的专业模型结构
所有关键假设的透明文档记录

输入要求

最低必需输入

公司标识符：股票代码或公司名称
增长假设：预测期的收入增长率（或“使用共识预期”）
可选参数：
- 预测期（默认：5 年）
- 情景案例（悲观/基准/乐观的增长和利润率假设）
- 永续增长率（默认：2.5-3.0%）
- 如果不使用 CAPM，则提供特定的 WACC 输入

Excel 模型结构

工作表架构

创建两个工作表：

DCF - 主估值模型，底部包含敏感性分析
WACC - 资本成本计算

关键：敏感性表格位于 DCF 工作表的底部（而不是单独的工作表）。这使所有估值输出保持在一起。

公式重算（强制）

创建或修改 Excel 模型后，使用 excel-author 技能中的 recalc.py 脚本重算所有公式：

python recalc.py [path_to_excel_file] [timeout_seconds]

示例：

python recalc.py AAPL_DCF_Model_2025-10-12.xlsx 30

该脚本将：

使用 LibreOffice 重算所有工作表中的所有公式
扫描所有单元格以查找 Excel 错误（#REF!、#DIV/0!、#VALUE!、#NAME?、#NULL!、#NUM!、#N/A）
返回包含错误位置和数量的详细 JSON

预期输出格式：

{
  "status": "success",           // or "errors_found"
  "total_errors": 0,              // Total error count
  "total_formulas": 42,           // Number of formulas in file
  "error_summary": {}             // Only present if errors found
}

如果发现错误，输出将包含详细信息：

{
  "status": "errors_found",
  "total_errors": 2,
  "total_formulas": 42,
  "error_summary": {
    "#REF!": {
      "count": 2,
      "locations": ["DCF!B25", "DCF!C25"]
    }
  }
}

在交付模型之前，修复所有错误并重新运行 recalc.py，直到状态为“success”。

格式标准

重要：遵循 xlsx 技能中的公式构建规则和数字格式约定。DCF 技能添加了特定的视觉呈现标准。

配色方案 - 两层结构：

第 1 层：字体颜色（xlsx 技能强制要求）

蓝色文本 (RGB: 0,0,255)：所有硬编码输入（股价、股数、历史数据、假设）
黑色文本 (RGB: 0,0,0)：所有公式和计算
绿色文本 (RGB: 0,128,0)：指向其他工作表的链接（WACC 工作表引用）

第 2 层：填充颜色 — 专业蓝/灰调色板（除非用户另有指定，否则为默认值）

保持极简 — 填充色仅使用蓝色和灰色。不要引入绿色、黄色、橙色或多种强调色。颜色过多的模型看起来不专业。
默认填充调色板：
- 章节标题：深蓝色 (RGB: 31,78,121 / #1F4E79) 背景，配白色粗体文本
- 子标题/列标题：浅蓝色 (RGB: 217,225,242 / #D9E1F2) 背景，配黑色粗体文本
- 输入单元格：浅灰色 (RGB: 242,242,242 / #F2F2F2) 背景，配蓝色字体 — 或者如果追求极致极简，也可以使用白色背景配蓝色字体
- 计算单元格：白色背景，配黑色字体
- 输出/汇总行（每股价值、企业价值 EV 等）：中蓝色 (RGB: 189,215,238 / #BDD7EE) 背景，配黑色粗体字体
仅此而已 — 3 种蓝色 + 1 种灰色 + 白色。 抵制添加更多颜色的冲动。
用户提供的模板或明确的颜色偏好始终覆盖这些默认值。

两层结构如何协同工作：

输入单元格：蓝色字体 + 浅灰色填充 = “硬编码输入”
公式单元格：黑色字体 + 白色背景 = “计算值”
工作表链接：绿色字体 + 白色背景 = “来自其他工作表的引用”
关键输出：黑色粗体字体 + 中蓝色填充 = “这是答案”

字体颜色告诉你它是什么（输入/公式/链接）。填充颜色告诉你你在哪里（标题/数据/输出）。

边框标准（专业外观必需）

主要部分周围使用粗边框 (1.5pt)：

KEY INPUTS（关键输入）部分
PROJECTION ASSUMPTIONS（预测假设）部分
5-YEAR CASH FLOW PROJECTION（5 年现金流预测）部分
TERMINAL VALUE（终值）部分
VALUATION SUMMARY（估值摘要）部分
每个 SENSITIVITY ANALYSIS（敏感性分析）表格

子部分之间使用中边框 (1pt)：

Company Details（公司详情）与 Historical Performance（历史表现）之间
Growth Assumptions（增长假设）与 EBIT Margin（EBIT 利润率）与 FCF Parameters（自由现金流参数）之间

数据表周围使用细边框 (0.5pt)：

情景假设表（Bear | Base | Bull | Selected）
历史与预测财务数据矩阵

无边框： 表格内的单个单元格（保持整洁，易于扫描）

边框是强制性的 - 没有专业边框的模型不符合客户交付标准。

数字格式（遵循 xlsx 技能标准）：

年份：格式化为文本字符串（例如，“2024” 而不是 “2,024”）
百分比：0.0%（一位小数）
货币：百万单位使用 $#,##0；每股单位使用 $#,##0.00 - 始终在标题中指定单位（“Revenue ($mm)”）
零值：使用数字格式将所有零显示为 “-”（例如，$#,##0;($#,##0);-）
大数字：#,##0 带千位分隔符
负数：(#,##0) 用括号表示（不使用减号）

单元格注释（所有硬编码输入强制要求）：

根据 xlsx 技能，所有硬编码值必须具有记录来源的单元格注释。格式：“Source: [系统/文档], [日期], [参考], [URL 如果适用]”

关键：在创建单元格时立即添加注释。不要推迟到最后。

DCF 工作表详细结构

第 1 部分：标题

Row,Content
1,[Company Name] DCF Model
2,Ticker: [XXX] | Date: [Date] | Year End: [FYE]
3,Blank
4,Case Selector Cell (1=Bear 2=Base 3=Bull)
5,Case Name Display (formula: =IF([Selector]=1"Bear"IF([Selector]=2"Base""Bull")))

第 2 部分：市场数据（不区分大小写）

Item,Value
Current Stock Price,$XX.XX
Shares Outstanding (M),XX.X
Market Cap ($M),[Formula]
Net Debt ($M),XXX [or Net Cash if negative]

第 3 部分：DCF 情景假设

为每个情景（悲观、基准、乐观）创建单独的假设块，其中包含 DCF 特定假设（收入增长率 %、EBIT 利润率 %、税率 %、折旧与摊销占收入 %、资本支出占收入 %、净营运资本变动占收入变动 %、永续增长率、WACC），并在预测年份横向排列。每个块必须包括章节标题、显示预测年份（FY1, FY2 等）的列标题行以及数据行。请参阅 <correct_patterns> 部分中的“Correct Assumption Table Structure”以获取确切布局。

第 4 部分：历史与预测财务数据

引用一个整合列（例如，“Selected Case”），该列从情景块中提取数据，而不是在每个预测行中使用分散的 IF 公式。

Income Statement ($M),2020A,2021A,2022A,2023A,2024E,2025E,2026E
Revenue,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E29*(1+$E$10)],[=F29*(1+$E$11)],[=G29*(1+$E$12)]
  % growth,XX%,XX%,XX%,XX%,[=E29/D29-1],[=F29/E29-1],[=G29/F29-1]
,,,,,,
Gross Profit,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E29*E33],[=F29*F33],[=G29*G33]
  % margin,XX%,XX%,XX%,XX%,[=E33/E29],[=F33/F29],[=G33/G29]
,,,,,,
Operating Expenses:,,,,,,,
  S&M,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E29*0.15],[=F29*0.14],[=G29*0.13]
  R&D,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E29*0.12],[=F29*0.11],[=G29*0.10]
  G&A,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E29*0.08],[=F29*0.07],[=G29*0.07]
  Total OpEx,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E36+E37+E38],[=F36+F37+F38],[=G36+G37+G38]
,,,,,,
EBIT,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E33-E39],[=F33-F39],[=G33-G39]
  % margin,XX%,XX%,XX%,XX%,[=E41/E29],[=F41/F29],[=G41/G29]
,,,,,,
Taxes,(XX),(XX),(XX),(XX),[=E41*$E$24],[=F41*$E$24],[=G41*$E$24]
  Tax rate,XX%,XX%,XX%,XX%,[=E43/E41],[=F43/F41],[=G43/G41]
,,,,,,
NOPAT,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E41-E43],[=F41-F43],[=G41-G43]

关键公式模式：

收入增长：=E29*(1+$E$10)，其中 $E$10 是第一年增长的整合列
非：=E29*(1+IF($B$6=1,$B$10,IF($B$6=2,$C$10,$D$10)))

这种方法更简洁，更易于审计，并通过集中情景逻辑防止公式错误。

第 5 部分：自由现金流构建

关键：验证行引用指向正确的假设行。在创建后立即测试公式。

Cash Flow ($M),2020A,2021A,2022A,2023A,2024E,2025E,2026E
NOPAT,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E45],[=F45],[=G45]
(+) D&A,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E29*$E$21],[=F29*$E$21],[=G29*$E$21]
    % of Rev,XX%,XX%,XX%,XX%,[=E58/E29],[=F58/F29],[=G58/G29]
(-) CapEx,(XX),(XX),(XX),(XX),[=E29*$E$22],[=F29*$E$22],[=G29*$E$22]
    % of Rev,XX%,XX%,XX%,XX%,[=E60/E29],[=F60/F29],[=G60/G29]
(-) Δ NWC,(XX),(XX),(XX),(XX),[=(E29-D29)*$E$23],[=(F29-E29)*$E$23],[=(G29-F29)*$E$23]
    % of Δ Rev,XX%,XX%,XX%,XX%,[=E62/(E29-D29)],[=F62/(F29-E29)],[=G62/(G29-F29)]
,,,,,,
Unlevered FCF,XXX,XXX,XXX,XXX,[=E57+E58-E60-E62],[=F57+F58-F60-F62],[=G57+G58-G60-G62]

行引用示例（基于布局规划）：

$E$21 = 折旧与摊销 % 假设（整合列，第 21 行）
$E$22 = 资本支出 % 假设（整合列，第 22 行）
$E$23 = 净营运资本 % 假设（整合列，第 23 行）
E29 = 当年收入（第 29 行）
E45 = 当年税后净营业利润 NOPAT（第 45 行）

在编写公式之前：确认这些行号与实际布局匹配。先测试一列，然后复制到其他列。

第 6 部分：折现与估值

DCF Valuation,2024E,2025E,2026E,2027E,2028E,Terminal
Unlevered FCF ($M),XXX,XXX,XXX,XXX,XXX,
Period,0.5,1.5,2.5,3.5,4.5,
Discount Factor,0.XX,0.XX,0.XX,0.XX,0.XX,
PV of FCF ($M),XXX,XXX,XXX,XXX,XXX,
,,,,,,
Terminal FCF ($M),,,,,,,XXX
Terminal Value ($M),,,,,,,XXX
PV Terminal Value ($M),,,,,,,XXX
,,,,,,
Valuation Summary ($M),,,,,,
Sum of PV FCFs,XXX,,,,,
PV Terminal Value,XXX,,,,,
Enterprise Value,XXX,,,,,
(-) Net Debt,(XX),,,,,
Equity Value,XXX,,,,,
,,,,,,
Shares Outstanding (M),XX.X,,,,,
IMPLIED PRICE PER SHARE,$XX.XX,,,,,
Current Stock Price,$XX.XX,,,,,
Implied Upside/(Downside),XX%,,,,,

WACC 工作表结构

COST OF EQUITY CALCULATION,,
Risk-Free Rate (10Y Treasury),X.XX%,[Yellow input]
Beta (5Y monthly),X.XX,[Yellow input]
Equity Risk Premium,X.XX%,[Yellow input]
Cost of Equity,X.XX%,[Calculated blue]
,,
COST OF DEBT CALCULATION,,
Credit Rating,AA-,[Yellow input]
Pre-Tax Cost of Debt,X.XX%,[Yellow input]
Tax Rate,XX.X%,[Link to DCF sheet]
After-Tax Cost of Debt,X.XX%,[Calculated blue]
,,
CAPITAL STRUCTURE,,
Current Stock Price,$XX.XX,[Link to DCF]
Shares Outstanding (M),XX.X,[Link to DCF]
Market Capitalization ($M),"X,XXX",[Calculated]
,,
Total Debt ($M),XXX,[Yellow input]
Cash & Equivalents ($M),XXX,[Yellow input]
Net Debt ($M),XXX,[Calculated]
,,
Enterprise Value ($M),"X,XXX",[Calculated]
,,
WACC CALCULATION,Weight,Cost,Contribution
Equity,XX.X%,X.X%,X.XX%
Debt,XX.X%,X.X%,X.XX%
,,
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL,X.XX%,[Green output]

关键 WACC 公式：

Market Cap = Price × Shares
Net Debt = Total Debt - Cash
Enterprise Value = Market Cap + Net Debt
Equity Weight = Market Cap / EV
Debt Weight = Net Debt / EV
WACC = (Cost of Equity × Equity Weight) + (After-tax Cost of Debt × Debt Weight)

敏感性分析（DCF 工作表底部）

术语提醒：“敏感性表格” = 简单的二维网格，包含行标题、列标题以及每个数据单元格中的公式。不是 Excel 的“数据表”功能（数据 → 模拟分析 → 数据表）。你将使用 openpyxl 将常规 Excel 公式写入每个单元格。

位置：DCF 工作表的第 87 行及以下（不是单独的工作表）

三个垂直堆叠的敏感性表格：

WACC vs 永续增长率（第 87-100 行）- 5x5 网格 = 25 个包含公式的单元格
收入增长率 vs EBIT 利润率（第 102-115 行）- 5x5 网格 = 25 个包含公式的单元格
Beta 系数 vs 无风险利率（第 117-130 行）- 5x5 网格 = 25 个包含公式的单元格

需编写的公式总数：75（这是必需项，非可选项）

关键要求：所有敏感性表格单元格必须使用 openpyxl 以编程方式填充公式。不要使用线性近似捷径。不要留下占位符文本或关于手动步骤的说明。不要因为“太复杂”而合理化留空单元格的行为——使用 Python 循环来生成公式。

表格设置：

创建包含行/列标题（要测试的假设值）的表格结构
用公式填充每个数据单元格，该公式需：
- 使用行标题值（例如，WACC = 9.0%）
- 使用列标题值（例如，永续增长率 = 3.0%）
- 使用这些特定假设重新计算完整的 DCF
- 返回该情景下的隐含每股价格
交付时，所有单元格必须包含有效的公式
使用条件格式设置单元格格式：较高值为绿色渐变，较低值为红色渐变
加粗基准情形单元格
表格之间保留 1-2 个空白行

无需人工干预——当用户打开文件时，敏感性表格必须完全可用。

案例选择器实现

三情景框架：

悲观情形 (Bear Case)

保守的收入增长（历史范围的低端）
利润率压缩或无扩张
较高的 WACC（风险溢价增加）
较低的永续增长率
较高的资本支出 (CapEx) 假设

基准情形 (Base Case)

共识预期或管理层指引的收入增长
基于经营杠杆的适度利润率扩张
当前市场隐含的 WACC
与 GDP 一致的永续增长（2.5-3.0%）
标准资本支出 (CapEx) 假设

乐观情形 (Bull Case)

乐观的收入增长（预测范围的高端）
显著的利润率扩张
较低的 WACC（风险溢价降低）
较高的永续增长（3.5-5.0%）
降低的资本支出强度

公式实现：

不要在整个模型中分散使用嵌套的 IF 公式。相反，创建一个合并列，使用 INDEX 或 OFFSET 公式从相应的情景块中提取数据。

推荐模式（使用 INDEX）： =INDEX(B10:D10, 1, $B$6)，其中 B10:D10 = 悲观/基准/乐观值，1 = 行偏移量，$B$6 = 案例选择器单元格（1、2 或 3）

然后在所有预测中引用合并列： 第 1 年收入: =D29*(1+$E$10)，其中 $E$10 是第 1 年增长率的合并列值。

这种方法集中了情景逻辑，使模型更易于审计和维护。

交付物结构

文件命名：[Ticker]_DCF_Model_[Date].xlsx

两个工作表：

DCF - 完整模型，包含悲观/基准/乐观情景 + 底部的三个敏感性表格（WACC vs 永续增长率、收入增长率 vs EBIT 利润率、Beta 系数 vs 无风险利率）
WACC - 资本成本计算

关键功能：案例选择器（1/2/3）、带有 INDEX/OFFSET 公式的合并列、颜色编码的单元格、所有输入项的单元格批注、专业的边框

最佳实践

模型构建

增量构建：在完成每一部分后再进入下一部分
边建边测：输入示例数字以验证公式
使用一致的结构：相似的计算遵循相似的模式
注释复杂公式：为不寻常的计算添加注释
建立检查机制：在适用的地方进行求和检查和平衡检查

文档记录

记录所有假设：解释关键输入背后的理由
引用数据来源：注明每个数据点的来源
解释方法论：描述任何非标准方法
标记不确定性：突出显示可见性有限的领域

质量控制

交叉核对计算：以多种方式验证数学计算
压力测试假设：运行敏感性分析以确保模型稳健
同行评审：让其他人检查公式
版本控制：随着工作进展保存版本

常见变体

高增长科技公司

更长的预测期（7-10 年）
较高的初始增长率（20-30%）
随时间显著扩张的利润率
较高的 WACC（12-15%）
对单位经济效益建模（用户数、每用户平均收入 ARPU 等）

成熟/稳定型公司

较短的预测期（3-5 年）
温和的增长率（GDP +1-3%）
稳定的利润率
较低的加权平均资本成本（WACC）（7-9%）
专注于现金流生成和资本配置

周期性公司

模拟整个经济周期
将利润率标准化为周期中值
考虑谷底和峰值情景
根据周期性调整 Beta 系数

多业务板块公司

为每个业务单元分别构建贴现现金流（DCF）模型
不同板块采用不同的增长率和利润率
分部加总估值法（Sum-of-parts valuation）
考虑协同效应

故障排除

如果遇到错误或不合理的结果，请阅读 TROUBLESHOOTING.md 以获取详细的调试指导。

工作流集成

在构建 DCF 模型开始时

收集市场数据：
- 检查是否有可用的 MCP 服务器以获取当前市场数据
- 使用网络搜索/抓取功能获取股价、Beta 系数和其他市场指标
- 如果需要特定数据，向用户请求
收集历史财务数据：
- 检查是否有可用的 MCP 服务器（如 Daloopa 等）
- 如果无法通过 MCP 获取，向用户请求
- 如有必要，从 10-K 年报中手动提取
开始构建模型，使用本技能中详述的 DCF 方法

在模型构建过程中

使用 openpyxl 构建 Excel 模型，包含公式（而非硬编码值）
遵循 xlsx 技能约定进行公式构建和格式化
仅在用户要求或提供特定品牌指南时应用填充颜色

在交付模型之前（强制）

验证结构：
- 包含熊市/基准/牛市情景块，以及跨越预测年份的假设
- 情景选择器功能正常，公式引用正确的情景块
- 敏感性表格位于 DCF 工作表底部（而非单独的工作表）
- 字体颜色：蓝色表示输入值，黑色表示公式，绿色表示工作表链接
- 所有硬编码输入值均添加单元格注释
- 主要部分周围设有专业的边框
重新计算公式：运行 python recalc.py model.xlsx 30
检查输出：
- 如果 status 为 "success" → 继续执行第 4 步
- 如果 status 为 "errors_found" → 检查 error_summary 并阅读 TROUBLESHOOTING.md 以获取调试指导
修复错误并重新运行 recalc.py，直到状态为 "success"
抽查公式：
- 测试一个自由现金流（FCF）公式——它是否引用了正确的假设行？
- 更改情景选择器——合并列是否正确更新？
- 验证收入公式是否引用合并列（而非嵌套的 IF 公式）
交付模型

可用数据源

MCP 服务器：如果已配置（如用于历史财务数据的 Daloopa）
网络搜索/抓取：用于获取当前股价、Beta 系数和市场数据
用户提供的数据：历史财务数据、共识预期
手动提取：作为后备方案，从 SEC EDGAR 文件中提取

最终输出检查清单

在交付 DCF 模型之前：

必需项：

运行 python recalc.py model.xlsx 30 直到状态为 "success"（零公式错误）
两个工作表：DCF（底部包含敏感性分析）、WACC
字体颜色：蓝色=输入值，黑色=公式，绿色=工作表链接
所有硬编码输入值均添加单元格注释
敏感性表格完全由公式填充
主要部分周围设有专业的边框

验证项：

运营费用（OpEx）基于收入（而非毛利润）
终值占企业价值（EV）的 50-70%
永续增长率 < WACC
税率 21-28%
文件命名：[Ticker]_DCF_Model_[Date].xlsx

数据源 — 优先使用 MCP，网络作为后备

下文许多地方提到“使用 S&P Kensho MCP / Daloopa MCP / FactSet MCP”。这些是原始 Cowork 插件上下文中的商业金融数据 MCP。在 Hermes 中：

如果你配置了任何结构化金融数据 MCP（Hermes 支持 MCP — 参见 native-mcp 技能），优先使用它来获取时点可比公司数据、先例交易数据和 filings 数据。
否则，回退到：
- 针对 SEC EDGAR (https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar) 使用 web_search / web_extract 获取美国 filings 数据
- 公司投资者关系页面获取新闻稿、财报演示文稿
- 使用 browser_navigate 访问交互式数据门户
- 用户提供的数据（当上下文中没有时，明确询问用户）
切勿伪造。如果无法 sourced 倍数、先例或 filing 数字，将单元格标记为 [UNSOURCED] 并向用户展示。

归属

本技能改编自 Anthropic 的 Claude for Financial Services 插件套件（Apache-2.0）。已移除 Office-JS / Cowork 实时 Excel 路径；此版本通过 excel-author 技能的约定面向无头 openpyxl。原始来源：https://github.com/anthropics/financial-services

技能元数据​

参考：完整 SKILL.md​

环境​

DCF 模型构建器

概述​

工具​

关键约束 - 请先阅读这些内容​

DCF 流程工作流​

第 1 步：数据检索与验证​

第 2 步：历史分析（3-5 年）​

第 3 步：构建收入预测​

第 4 步：运营费用建模​

第 5 步：自由现金流计算​

第 6 步：资本成本 (WACC) 研究​

第 7 步：应用折现率（5-10 年预测）​

第 8 步：终值计算​

第 9 步：企业价值到股权价值的桥梁​

第 10 步：敏感性分析​

情景块选择模式 - 请遵循此方法​

正确的收入预测模式​

正确的 FCF 公式模式​

正确的单元格注释格式​

正确的假设表结构​

正确的行规划流程​

正确的敏感性表格实现​

错误：简化的敏感性表格近似值或占位符文本​

错误：缺少单元格注释​

错误：公式行引用偏移​

错误：跨情景的每个假设仅占单行​

错误：无边框​

错误：字体颜色错误或无字体颜色区分​

错误：基于毛利的运营费用​

前 5 大错误总结​

WACC 计算错误​

增长假设缺陷​

终值错误​

现金流预测错误​

Excel 文件创建​

质量评分标准​

输入要求​

最低必需输入​

Excel 模型结构​

工作表架构​

公式重算（强制）​

格式标准​

边框标准（专业外观必需）​

DCF 工作表详细结构​

WACC 工作表结构​

敏感性分析（DCF 工作表底部）​

案例选择器实现​

悲观情形 (Bear Case)​

基准情形 (Base Case)​

乐观情形 (Bull Case)​

交付物结构​

最佳实践​

模型构建​

文档记录​

质量控制​

常见变体​

高增长科技公司​

成熟/稳定型公司​

周期性公司​

多业务板块公司​

故障排除​

工作流集成​

在构建 DCF 模型开始时​

在模型构建过程中​

在交付模型之前（强制）​

可用数据源​

最终输出检查清单​

数据源 — 优先使用 MCP，网络作为后备​

归属​

技能元数据

参考：完整 SKILL.md

环境

概述

工具

关键约束 - 请先阅读这些内容

DCF 流程工作流

第 1 步：数据检索与验证

第 2 步：历史分析（3-5 年）

第 3 步：构建收入预测

第 4 步：运营费用建模

第 5 步：自由现金流计算

第 6 步：资本成本 (WACC) 研究

第 7 步：应用折现率（5-10 年预测）

第 8 步：终值计算

第 9 步：企业价值到股权价值的桥梁

第 10 步：敏感性分析

情景块选择模式 - 请遵循此方法

正确的收入预测模式

正确的 FCF 公式模式

正确的单元格注释格式

正确的假设表结构

正确的行规划流程

正确的敏感性表格实现

错误：简化的敏感性表格近似值或占位符文本

错误：缺少单元格注释

错误：公式行引用偏移

错误：跨情景的每个假设仅占单行

错误：无边框

错误：字体颜色错误或无字体颜色区分

错误：基于毛利的运营费用

前 5 大错误总结

WACC 计算错误

增长假设缺陷

终值错误

现金流预测错误

Excel 文件创建

质量评分标准

输入要求

最低必需输入

Excel 模型结构

工作表架构

公式重算（强制）

格式标准

边框标准（专业外观必需）

DCF 工作表详细结构

WACC 工作表结构

敏感性分析（DCF 工作表底部）

案例选择器实现

悲观情形 (Bear Case)

基准情形 (Base Case)

乐观情形 (Bull Case)

交付物结构

最佳实践

模型构建

文档记录

质量控制

常见变体

高增长科技公司

成熟/稳定型公司

周期性公司

多业务板块公司

故障排除

工作流集成

在构建 DCF 模型开始时

在模型构建过程中

在交付模型之前（强制）

可用数据源

最终输出检查清单

数据源 — 优先使用 MCP，网络作为后备

归属